高瓴资本张磊对新能源行业布局公司的全面解读

高瓴资本长期结构性价值投资的核心是格局观,不断颠覆自身,重塑产业,为社会持续创造价值。高瓴资本的投资理念并不是短线交易,而是按公司基本面做行业赛道的长期投资。目前高瓴资本是对新能源行业变化出现的新价值空间看好,对具有核心竞争力的行业龙头进行布局。

高瓴资本张磊对新能源行业布局公司的全面解读

一、新能源汽车

2020年上半年我国新能源汽车销量39.3万辆,占全部汽车销量的比例仅为3.8%,新能源汽车核心技术已经达到国际先进水平,力争到2025年我国新能源汽车规划销量占比将达20%左右,未来新能源汽车市场发展潜力巨大。

(一)宁德时代

宁德时代,动力电池龙头。公司的动力电池兼具高技术壁垒和成本竞争优势,公司在磷酸铁锂和三元钴锂的市场占有率位居第一。

公司目前持续扩充产能,预计2022 年扩大至150GWh(不含合资产能)左右,进一步巩固公司全球第一的动力电池供应能力。公司的前几大客户均为特斯拉、造车新势力以及海外的大型汽车集团,也间接说明公司动力电池的竞争优势。

随着新能源行业增长加速,行业专业人士预计5年全球动力电池装机量有望实现36%以上的年均复合增速,而公司作为动力电池龙头,产品具有可持续竞争能力,预计公司业绩保持着快速增长的态势。

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(二)恩捷股份

恩捷股份,国内锂电池隔膜龙头,国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商。公司在国内湿法隔膜细分行业市场占有率为60%左右,全球市场占有率率为15%,说明公司在湿法隔膜细分行业拥有绝对的竞争优势。公司目前是国内锂电池的隔膜核心供应商,包括国内的宁德时代、万向、比亚迪、国轩高科、孚能科技和国外的LG化学、松下电器、三星SDI。

行业空间来看,根据电池行业分析报告,2025年以前整个行业增速都将保持在30%以上的年复合增长速度,市场空间巨大且成长性确定。从行业竞争格局来看,公司是锂电池隔膜龙头,国内基本已经没有竞争对手。而且隔膜行业壁垒较高和行业集中度较高,因此公司在行业上下游拥有一定的主导地位。

公司所处的新能源汽车赛道非常优越,隔膜行业毛利率高达50%-60%,是四大电池主要材料中毛利率最高的产品。公司盈利能力很强,公司净利率始终高于40%,远超于行业内其他公司。预计公司业绩增长保持着远高于行业平均水平。

二、新能源光伏

光伏行业来看,根据国家能源局目前的测算情况,"十四五"新增光伏发电装机规模需求将远高于"十三五",但是光伏行业整体上还是供大于求,不过真正有竞争力的光伏产品还是供小于求,因此未来具有技术、效率和成本优势的光伏公司是胜利者。

国内在2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右,风电和太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。光伏作为目前主要的非化能源,将受益于非化比例的提高和政策的大力支持,行业公司的业绩将会快速得到提升。光伏行业降本增效是永远的主题,未来具有技术、效率和成本优势的光伏公司是胜利者。

光伏行业进入平价时代、产业发生结构性变化,光伏占一次能源消费的比重将会不断得到提升。高瓴资本对光伏行业的商业模式和成长逻辑研究都是比较深入的,目前是看好光伏行业未来发展的空间和目前的价值。

(一)通威股份

通威股份,国内光伏多晶硅和电池环节龙头公司。公司在光伏产业链硅料及电池片两个环节均拥有最低成本的竞争优势。

从硅料业务来看,公司目前的硅料需求好,公司是唯一一家上半年没有减产的,也是唯一一家连续盈利的公司。从电池片业务来看,目前行业内能供给大尺寸的电池片只有通威和爱旭。公司在HJT技术研发上领先同行其他公司,而且研究HJT的团队是以前的中微半导体团队,因此是最有可能搞定HJT商用。

公司在硅料和电池细分行业具有绝对的优势,而且这两个细分行业本身集中度低和发展空间大,因此未来公司成长空间还是很大的。预计,公司会进一步提升光伏业务各环节的市场占有率,巩固公司在光伏行业的优势地位。

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(二)隆基股份

隆基股份,公司在单晶硅片领域持续高强度投入,形成了很高的产品壁垒,同时,公司的非硅成本连续三年保持着接近20%的降幅,成本优势突出,成本效率行业领先,盈利能力遥遥领先于同行。同时,公司的组件业务形成了很强的品牌和渠道优势,而且公司是一体化公司,竞争能力强,组件出货量全球排名第一。

2020年以来,隆基股份全面推进"硅片-电池-组件"一体化战略,在电池片环节大规模扩产至30GW以上。公司表示当异质结这边有经济性的时候,公司资金实力有,直接就会上大规模的产能。预计,电池将会成为公司的主要业务之一。高瓴资本投资了两家最有可能搞定HJT商用的隆基股份和通威股份,隆基股份研究HJT的团队是以前的汉能团队,而通威股份研究HJT的团队是以前的中微半导体团队。

隆基股份是全球光伏产业链的龙头,目前在全面推进"硅片-电池-组件"一体化战略。公司在光伏行业具有规模、成本和技术优势,在光伏产业上下游具有主导地位,议价能力强,将会持续降低成本,而且海外市场还有巨大的成长空间。预计,公司竞争力和市场份额将会得到进一步提升。

高瓴资本张磊对新能源行业布局公司的全面解读

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投稿时间:2021-02-19  最后更新:2021-05-16

标签:新能源   宁德   行业   公司   隔膜   布局   龙头   资本   电池   团队   成本   股份   张磊

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