机遇还是挑战?电子烟的新时代

22日下午,国家工信部传来消息,对于现在越来越热的电子烟新型烟草制品,在考虑到社会渗透率,社会影响率在逐步提升,市场潜力巨大的背景下,将对实施条例进行修改,在附则中加入很重要的一条作为第65条:“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”这是推进电子烟监管法治化的重要一步。

机遇还是挑战?电子烟的新时代

(图片来源于网络)

相关政策的出台导致电子烟巨头雾芯科技股价闪崩,收盘于13.49点,下跌5.97点,跌幅达30.68%。雾芯科技是一家中国电子雾化器品牌公司,目前的主营品牌是RELX悦刻牌电子雾化器,对该电子烟产品做研发,设计和销售。截止去年9月底,雾芯科技在市场上占有市场份额达到62.6%。那么这家公司从投资角度来看,应该如何分析?

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首先,这家公司属于新型电子烟科技研发公司,鉴于之前的市场表现,在短短几年时间市场占有率如此惊人,可以看出成长潜力非常巨大。因此,结合行业属性以及公司本身市场表现来看,上市后应属于高估值公司,在股价上会有一个较高的溢价表现。1月22日,雾芯科技正式登陆纽交所,股票代码为“RLX”,发行价为12美元,在上市首日,股价果然暴涨145.92%,报29.54美元,市值高达458亿美元。

其次,公司的永续经营可能性也很大,虽然国家出台办法将其归入传统卷烟行业进行管理,传递出重税,经营管理更加严格等重大利空信号。但是从另一个角度来看,传统烟草行业是我国重要的财政收入组成部分,国家对烟草行业也没有出现过打压的情况,因此大概率讲,永续经营的可能性较高,做长线投资可行性也很高。因此做价值投资的投资者可能会对其进行热捧。

还有就是它的股息派发模式。从目前来看,公司处于高速增长阶段。处在这个阶段的公司会有大量的资本投入,融资量也很大,可使用的自由现金流往往是负数,但是利润增长率非常高。根据招股书显示,雾芯科技在2018年,2019年和2020年前三季度,营收分别为1.33亿元,15.49亿元和22.01亿元,净利润分别为-28.7万元,4774.8万元和1.09亿元,可以看出利润增长率非常惊人。另外,这个阶段的公司的股息一般是不派发或者少派发的,原因是资本回报率远远大于市场利率。公司对利润的留存率会很高,用于项目的再投资获得高额的资本回报,而不是将利润作为股息派发给投资者,因为如果作为股息派发给投资者就意味着投资者将股息投入市场获得较低的市场利率。

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综上可以看出,该投资项目目前处在高速增长阶段,整体表现非常强势,是投资的优质产品。但是依旧要考虑到它的风险因素,而这个不可让人忽视的风险就是它的系统性风险——政策监管。在欧美,英美对待电子烟的态度有明显反差,美国将其定义为烟草,有严格的审核机制,限制口味并征收高额的烟草税,然而英国更多考虑将其定义为医药品,整体持开放态度,更多考虑它的危害程度比电子烟更低,有良好的戒烟效果等。政策态度的不同表明对该行业的监管力度,税收压力,政策鼓励程度不同,这是影响该行业发展的一个重要潜在因素。目前在我国,由于电子烟渗透率较低,尤其是女性烟民渗透率低,“替烟”功能将会愈发明显,监管力度可能会稍弱于美国,但是若作为传统卷烟管理,加征20%的零售税以及50%的批发税,终端价格将分别上涨3.5元和10.5元,这也将对电子烟行业的高额增长势头进行打压。

因此作为投资者,一方面需要认清行业以及龙头个股的估值潜力,成长空间,另一方面,对于未来的风险管理也要做到细致,从动态的角度持续关注国家对于这个新兴产品的态度和政策。


杨辉执业证书编号:A1220621030001

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投稿时间:2021-05-17  最后更新:2021-07-19

标签:股息   电子   卷烟   烟草   投资者   机遇   风险   行业   市场   科技   公司

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