恐慌来袭,负油价还会重现吗?

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恐慌来袭,负油价还会重现吗?

[导语] 连续多日下跌,目前油价已经处于40美元/桶下方运行。对于原因,无非在于导火索引领下,内因与外因并存,共同施压油价连续跳水。恐慌来袭,负油价还会重现吗?

导火索—沙特下调官价

沙特自从开启减产之后,曾经多次上调官价,但是在近两个月竟然连续下调官价。中国是全球进口原油量最大的国家,是众多中东产油国的最大客户。从全球角度来看,在其他众多国家依然没有走出疫情困境的时候,中国是率先走出疫情的国家,经济恢复进入快车道,不断加大进口原油量,成为引领全球原油需求快速恢复的核心力量。但客观来讲,中国的消费是有限的,在低价囤油的策略之下,中国进口的大量原油是无法被短期消化的,这势必会蚕食未来中国进口的原油数量和潜力。在这样的背景下,中国长期引领全球原油需求恢复的延续性是值得怀疑的,当然,如果未来其他众多消费大国能够控制住疫情,有了强大的接力之后,全球原油需求恢复的速度应该会更快。但在短期内难以实现,因此,沙特为了继续维护市场份额,下调官价是顺其自然的事情。

内因—高估值

其实,高估值并不可怕,可怕的是流动性出问题。一旦流动性出问题,高估值的商品将会经历估值回归的过程,一般是以连续的下跌来完成的。在油价连续上涨的过程中,一方面是因为减产的进行,另一方面是因为需求的稳步恢复。当然,需求分为三类,分别是真实性需求,投机性需求和投资性需求。在油价跌至负值之后,市场看到沙特将会大幅减产来支撑油价上涨,因此大量的投机性需求和投资性需求被激发,贸易商和炼厂大量囤油就是最好的例证。其实,对于全球疫情而言,真实性需求恢复的很慢。在各国央行不断放水的过程中,大量热钱进入原油市场,这就为高估值提供了坚实的货币基础。在之前,大量油轮被占用,运费高涨,随着油价缓慢上涨,贸易商要么将大量的囤油流入到现货市场,要么直接通过交割流入到期货市场。就这样,隐性库存逐步变为显性库存。真实性需求并不好,投机性需求和投资性需求大幅萎缩之后,市场将重新审视原油的估价水平。

外因—放水遭遇断流

客观来讲,世界三大泡沫,其中之一便是美国的股市。十年长牛的行情,一方面是经济恢复的结果,另一方面是央行放水,资产泡沫的过程。今年以来,美联储多次放水,美股在一路走高,并未因疫情问题而导致的经济萎缩发生大幅的转向。因为两党的纠纷,再次放水的历程较为艰难,当然,这也与特朗普寻求连任有很大的关系。高估值的美股,在没有放水进入的情况下,从高位回落,实际是流动性出现问题。美股是全球经济的晴雨表,或者说是全球资产泡沫的晴雨表,在美股调整的过程中,商品市场受到的了很大的牵连。

明确了原因,那对未来油市的判断就简单多了。对于恐慌来袭之下,负油价还会出现吗?现在来看,可能性是微乎其微的。

回想当时负油价,核心是空逼多的期货操作,在多头没有能力接货之时,只能被迫不断平仓,价格也不断下降。库欣库存的爆满是前提条件,在美国大量的战略储备原油轮入之后,库欣库存出现了明显的下降,现在来看,这个条件是不满足的。

那么,油市将会继续下跌还是企稳反弹呢?考虑到美股的调整还没有结束,外围宏观环境存在进一步下跌的风险,因此短时原油价格将继续弱势调整,但是估值水平已经差不多回归正常,35美元/桶是其供需合理的价位。在未来多个消费大国进一步控制住疫情之后,原油真实性需求将会加快恢复,估值水平有望走高。当然,随着油价回暖,投机性需求和投资性需求将会重新被释放。

说白了,目前油市的下跌调整是因为中国需求断档后缺乏有效接力,同时流动性出现问题而导致的高估值修复。同时,只要存在投机性需求和投资性需求,未来油市的反弹之路将在震荡中展开。(卓创资讯分析师 朱光明)

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投稿时间:2020-09-16  最后更新:2020-12-11

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